欧洲央行行长德拉吉在任内最后一次货币政策例会上，宣布维持欧元区三大关键利率不变。分析人士认为，疲弱的经济、持续的负利率、远低于目标的通胀率以及决策层内部日益突出的分歧，将是欧洲央行行长新掌门以及欧元区的待解之困。

　　为对抗通缩风险、刺激欧元区经济复苏，欧洲央行自2014年6月起开启负利率时代，目前隔夜存款利率已降至-0.5%；2015年3月至2018年12月间又实施了约2.6万亿欧元的资产购买计划。此后，由于经济增长未能持续足够长的时间，包括主要经济体德国在内的一些欧洲国家经济表现疲弱，欧洲央行非但没有完成和美联储一致的货币正常化步骤，反而在今年9月份货币政策例会上，出台了包括降息、重启资产购买计划在内的新一轮货币宽松措施。此外，2019年11月欧洲央行还将重新启动每月规模为200亿欧元的新一轮资产购买，货币政策重回“鸽派”。

　　9月货币政策会议的新宽松货币政策引发了欧洲央行内部的明显分歧。德国、荷兰、法国央行行长甚至公开对此作出批评。因此，此次例会上欧洲央行按兵不动，主要任务是为现有政策辩护。在当天议息会后的记者会上，德拉吉表示，最新数据证实欧洲央行此前对欧元区增长长期疲弱、显著下行风险持续存在以及通胀低迷的评估。德拉吉表示，负利率和更多的债券购买是必要的。如果想早日看到欧元区加息，财政政策必须有所作为。

　　今年11月1日，国际货币基金组织前总裁拉加德将接替德拉吉，出任欧洲央行第四任行长，任期八年。对于新掌门拉加德即将面临的难题，各界众说纷纭。

　　一些媒体评论说，德拉吉2011年出任央行行长以来，推行了一系列非常规政策，虽然他被公认是欧元区主权债务危机的拯救者，但他在拯救危机的同时，留下了严重的政策后遗症。

　　欧洲经济低迷是拉加德面临的第一难题。IHS马基特公司首席商业经济学家克里斯·威廉姆森说，24日公布的欧元区10月综合采购经理人指数（PMI）调查数据显示，在德拉吉执掌欧洲央行的任期结束时，欧元区的经济增长几近停滞，就业增长放缓，通胀持续低迷，对经济前景的悲观情绪日益高涨，欧元区之困给拉加德带来了压力。

　　据估计，即将公布的其他数据将显示欧元区自2013年以来的最差经济表现，通胀率将较欧洲央行的目标进一步下滑。一些分析认为，随着制造业低迷威胁到服务业，欧元区第三季度的增长率可能仅为0.1%。法国经济也在降温，而意大利的经济预计将陷入停滞。德国很可能正处于技术性衰退中，不过这要再过两周才能得到证实。

　　彭博经济学家表示，不确定性的加剧和全球投资周期的转变，抑制了外部需求，并拖累了欧元区尤其是德国的市场情绪。

　　此外，专家认为，拉加德领导下的欧洲央行将对其货币政策框架和通胀目标进行审视。而处于历史低位的负利率、庞大的资产负债表，有限的政策空间，都是她要面对的难题。

　　欧洲央行副行长金多斯表示，拉加德将确保欧洲央行政策制定者从“象牙塔”中走出来，直面欧元区的政治现实。他虽然为9月出台的一系列刺激措施辩护，但同时也重申，这些政策的副作用正变得越来越明显，通货膨胀率被欧洲央行之外的力量控制在略低于2%的目标之下。他表示：“一段时间以来，通胀确实低于目标水平，但在这背后，存在着结构性变化，对此欧洲央行还没有一个完整的解释。”

　　荷兰合作银行认为，如果欧元区数据仍然疲弱，拉加德可能不得不在12月的政策会议上再次降低存款利率，但理事会内部的分歧增加了延迟降息的可能性。

　　总之，如何在有限的政策工具箱中找到合适的武器，让欧元区摆脱死气沉沉的局面，同时有效避免金融市场风险，将考验欧洲央行新掌门的智慧。（周武英 邵莉）